中國一季度經濟增速放緩但未失速。中國當前經濟循環(huán)主要問題與收縮性政策影響尚存和過度防疫抗疫破壞企業(yè)正常生產運營有關。隨著疫情好轉，今年經濟最差的時期正在過去，預計2022年全年中國經濟具備“保5.1%爭5.5%”的條件和能力。建議穩(wěn)增長政策早出快出，主要任務是發(fā)揮積極財政政策補短板，重點是重振服務業(yè)。

當前經濟形勢與問題

一季度我國GDP同比增長4.8%。分產業(yè)看，農業(yè)和服務業(yè)增長減速，符合預期。工業(yè)較快增長，超出預期。特別是高技術制造業(yè)同比增長14.2%，顯示工業(yè)發(fā)展質量效益有所提高是亮點。從三大需求看，消費恢復緩慢、政府投資托底和出口保持韌性符合預期，房地產數據繼續(xù)下行令人擔憂。制造業(yè)投資增長15.6%，電子及通信設備制造業(yè)和儀器儀表制造業(yè)投資增長都超過35%%，顯示部分制造業(yè)企業(yè)重拾投資信心是亮點。

總體上雖然一季度疫情再次來襲，但增速較上年四季度加快0.8個百分點，并未失速。而且結構上有憂有喜，這表明中國經濟基本面沒有因疫情影響遭到方向性破壞。但相對于去年增速及以往年份一季度增速，中國經濟增速確實放緩了不少。究其原因，從調研情況看，主要與收縮性政策影響尚存與過度防疫抗疫破壞企業(yè)正常生產和運營有關。江蘇某大型外貿企業(yè)反映，今年一季度營收下降的主因有二：一是能耗雙控背景下煤炭生產部門停產了一個月，二是國家取消鋼鐵出口退稅導致鋼鐵出口下降。因防疫抗疫，江蘇服務業(yè)停工停業(yè)較為普遍，而制造業(yè)企業(yè)在今年前五個月最大的困難是物流不暢，致使原材料進不來，產成品出不去。

未來經濟運行預測

今年以來，疫情呈現點多、面廣、頻發(fā)的特點，而且主要發(fā)生在珠三角“深圳、廣州”和長三角“上海”等經濟發(fā)達地區(qū)，對經濟的沖擊影響不言而喻。未來經濟運行如何，今年5.5%左右的經濟增長目標還能否如期實現？我們認為，雖然當前經濟下行壓力加大，但通過艱苦的努力，仍然具備“保5.1%爭5.5%”的條件和能力。

（1）國內外經濟條件和環(huán)境較2020疫情年占優(yōu)。具體表現在三方面：第一，中國經濟外循環(huán)動能恢復并有望保持。2020年以來，因美歐發(fā)達國家需求處在擴張區(qū)間和海外供應鏈因疫情運轉不暢，而中國防疫有效有力，中國制造業(yè)順勢搶占了出口市場。我國出口實現了同比高增長。今年，外需這兩個因素預計不會持續(xù)。一方面，美國進入加息縮表周期，歐洲又處于戰(zhàn)火之中，發(fā)達國家市場總需求將相對收縮。另一方面，西方國家陸續(xù)打開國門，新興經濟體疫苗接種率上升，海外產能正在恢復。更重要的是去年基數較高。但俄烏戰(zhàn)爭擾亂全球供應鏈，美歐俄相互制裁進一步抬升生產成本和世界通脹，將使得海外市場對中國制造業(yè)產品供給依賴加重，有利于增強中國出口韌性。綜合判斷，未來出口動能可能收窄，但有望延續(xù)，對經濟增長的貢獻可能處于低于2021年但高于2020年的中間位置。從調研情況看，有外貿企業(yè)反映，俄羅斯被制裁后，其出口市場轉向中國，目前在手訂單大幅增長，后期預計將繼續(xù)增長。第二，新動能獲得進展。中美貿易戰(zhàn)后，中國更加堅定地走科技自立自強道路，經過三年時間的科技攻關，中國科技創(chuàng)新能力明顯提升。汽車產業(yè)甚至迎來彎道超車的歷史機遇。據統計，今年一季度，我國高技術制造業(yè)投資增長32.7%。新能源汽車產量同比增長140.8%。調研中，江蘇某新能源汽車企業(yè)反映，中國新能源及其相關產業(yè)在國際上具有較強競爭力，今年出口訂單普遍增長。第三，2020年疫情年催生了大量居家辦公、在線教育、線上娛樂、線上健康醫(yī)療等新興服務需求。全球經濟數字化發(fā)展趨勢愈加明顯，已經成為應對全球經濟下行壓力的穩(wěn)定器和經濟發(fā)展的新動能。我國數字經濟也加快發(fā)展，并已成為全球重要數字經濟大國，新興生產性服務業(yè)逆勢增長。據統計，3月份社會消費品零售總額雖然下跌了3.5%，但實物商品網上零售額上漲了8.8%。這是今年與2020年的重大差異：2020年一季度，中國消費拉低經濟增長（-4.2）個百分點，服務業(yè)全年拉低經濟增長（-0.5）個百分點；今年一季度，中國服務業(yè)和消費分別拉動經濟增長2.4、3.3個百分點。

（2）今年經濟最差的時期正在過去。第一，據報道，上海疫情數據連續(xù)多日下降，各地陸續(xù)出臺復工復產和疫情防控指引，政策效應正逐步顯現，正常經濟秩序有望快速恢復。第二，為確保中國經濟繼續(xù)平穩(wěn)運行，今年3月16日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，強調有關部門要積極出臺對市場有利的政策，“慎重出臺收縮性政策”。3月以來，國務院會議多次提出要“防止和糾正出臺不利于市場預期的政策”，尤其是近期召開了大規(guī)模動員的“全國穩(wěn)住經濟大盤電視電話會議”。種種跡象都表明，針對中國當前經濟問題，黨中央、國務院已“精準決策”，并在統一部署“精準拆彈”。

（3）5.1%是疫情影響后的中國潛在經濟產出底線，符合主流預期。第一，研究表明，IMF經濟學家貝內斯等在2010年提出的多元濾波法可以準確地測算一個國家的潛在產出，而且較傳統濾波法和生產函數法更為準確和穩(wěn)健。更重要的是，多元濾波法能夠捕捉新冠疫情對潛在產出的負向沖擊，利用1978-2020年數據對中國潛在產出增速測算的結果貼近中國現實。根據多元濾波法測算結果，中國2021-2025年潛在產出增速分別為5.7%、5.5%、5.5%、5.3%和5.1%。疫情對中國潛在產出的影響為0.4個百分點。也即，考慮今年疫情影響，2022年中國潛在產出增速大約在5.1%左右。第二，5.1%是中國過去兩年的平均增速，這個5.1%也成為市場對今年我國經濟運行狀況預期感受的冷暖分界線。如果今年經濟增速超過5.1%，市場的預期感受將偏正面，否則，將偏負面。因此，5.1%也是中國守住預期，阻止經濟放緩陷入惡性循環(huán)的增速底線。第三，國內外主流預期中國經濟將增長5.1%左右。對中國經濟的樂觀派，如IMF、高盛銀行和中國社科院最新認為中國今年能夠實現5.5%的預期增長目標。世界銀行、日經調查和亞洲開發(fā)銀行對中國經濟相對悲觀，最新預測中國經濟將分別增長5%、5%和4.8%。

對策建議

一是正確認識我國潛在產出增長特征，保持貨幣政策合理適度支持和發(fā)揮積極財政政策。金融危機以來，我國經濟增速下降的主要原因，是潛在產出增長的周期性下降。大規(guī)模的貨幣刺激無助于將實際GDP增速長期維持在潛在產出增速之上，而且容易造成通貨膨脹和宏觀杠桿率的過快上升，增加經濟系統性風險。而且中國逆回購利率和隔夜拆借利率維持在歷史低位，加之去年以來，市場流動性充裕，資金出現在金融系統空轉跡象，如不加控制，資金將脫實向虛。更重要的是，目前中美利率倒掛，美國還在加息縮表，中國降息受限。

二是全面落實黨中央國務院疏通供應鏈部署，積極推進復工復產和暢通物流。三是以生產性服務業(yè)為抓手重振服務業(yè)。疫情以來，服務業(yè)是受影響最大的產業(yè)。重振服務業(yè)是中國實現快速穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)捷徑，因為只有服務業(yè)是疫情以來中國閑置產能所在。首先，要切實提高疫情防控水平，為爭取早日全面重振服務業(yè)創(chuàng)造條件。其次，條件不具備時，以發(fā)展生產性服務業(yè)為抓手。發(fā)達國家經濟實踐表明，21世紀以來，世界的經濟服務化趨勢進一步增強。生產性服務業(yè)是服務部門增長的關鍵發(fā)動機。不僅如此，發(fā)達國家的生產性服務業(yè)占國民經濟的比重超過了50%，正逐步取代制造業(yè)成為西方發(fā)達國家經濟增長的主要驅動力和創(chuàng)新源泉。而且逆全球化和新冠疫情不但沒有阻止生產性服務業(yè)增長，反而加速了其數字化、智能化進程。再次，積極財政支持政策在補貼生產企業(yè)之外，試點直接增加家庭收入，補貼消費者。最后，城市是服務業(yè)發(fā)展的空間載體，也是服務業(yè)集聚地，我國城鎮(zhèn)消費占總消費的比重超過85%，重振服務業(yè)必須提升城鎮(zhèn)居民消費能力。因此，建議做好保供穩(wěn)價的同時，努力實現城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與GDP同步增長。

四是積極發(fā)揮政府作用，糾正過度收縮性政策，滿足居民合理住房需求。